Фондовый рынок: Прогноз на июнь

В июне доходность украинского биржевого рынка будет зависеть от текущей ситуации на мировых финансовых, товарно-сырьевых и фондовых рынках, а значит от инвестиционных предпочтений международных инвесторов ну и конечно же от политико-экономической обстановки у нас в стране.

При этом волатильность организованного фондового рынка Украины в течение месяца будет высокой и в зависимости от политико-экономических событий в стране и в мире, индекс ПФТС за июнь либо сумеет подрасти еще на 2-8%, либо уйдет вниз ниже отметки в 850 индексных пункта, тем самым полностью нивелировав свой майский рост.

С начала года большинство ликвидных украинских акций подешевело на 10-40%, и торгуются в ПФТС с дисконтом в 20-100% от их справедливой стоимости.

Однако нестабильная ситуация в мировой экономике и существующий политико-экономический хаос в Украине не позволяют с должной уверенностью считать, что биржевому рынку удастся в июне сохранить восходящий тренд и сократить уже накопленный с начало года среднерыночный 20% провал в ценах на акции.

Большинство нерезидентных и отечественных инвесторов в настоящее время занимают выжидательную позицию и начнут скупать украинские бумаги тогда, когда в нашей стране политические элиты, наконец, сконцентрируют свои усилия на общегосударственных задачах - формировании цивилизованного инвестиционного и фондового рынка, структурной модернизации реальной экономики и легитимной приватизации инвестиционно-привлекательных предприятий.

Таким образом, индекс ПФТС в июне может находиться в очень широком диапазоне изменений от 800 до 1000 индексных пункта.

Причем на рост цен на украинские рисковые инструменты можно будет рассчитывать, опять же только в том случае если инвестиционная активность в Украине будет хотя бы не ниже, чем была в первой половине мая.

Торговый оборот в ПФТС в первый месяц лета и итоговый месяц второго квартала, скорей всего будет выше, чем он был в среднем в весенние месяцы, и в зависимости от уровня оптимизма нерезидентных инвесторов и андерайтинговых операций составит 3,8-4,7 млрд. грн.

Интенсивность торгов корпоративными облигациями в июне в случае сохранения высокой активности банков в торговле долговыми инструментами может обеспечить корпоративным долговым бумагам безоговорочное первенство в ПФТС с оборотом в 2,3-3,1 млрд. грн.

В случае же пассивности банковских операторов, торговля корпоративными бондами в июне будет меньше примерно в полтора раза, находясь на уровне среднемесячных оборотов с начала года и составив 1,4 - 1,9 млрд. грн.

Уже полных четыре месяца Министерство финансов Украины регулярно предлагает облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) со сроками погашения два, три, пять и семь лет, однако из-за высокой инфляции в стране и чрезвычайно низкой доходности (менее 8% в год), интереса к покупке государственных бумаг со стороны инвесторов практически нет.

В текущем году правительство Украины в связи с мировым финансовым кризисом и значительным удорожанием кредитных ресурсов планировало привлечь в бюджет на внутреннем рынке заимствований 7,776 млрд. грн.

Минфин при планах ежемесячно размещать ОВГЗ не менее чем на 300 млн. грн. в мае продолжал еженедельно проводить аукционы, которые позволили привлечь в государственный бюджет только 10,6 млн. грн. Всего с начала года от реализации ОВГЗ Министерству финансов удалось перечислить в бюджет менее 400 млн. грн.

Из-за пробуксовки приватизации и крайне незначительных поступлений средств от продажи ОВГЗ украинский бюджет начинает испытывать ресурсный голод.

В связи с наметившимся бюджетным дефицитом, 14 мая Кабинет Министров предоставил право Министерству финансов без дополнительного согласования с правительством принимать решения о сроках и условиях выхода на рынок внешних заимствований, а также об их объеме (в пределах сумм, предусмотренных госбюджетом-2008).

В соответствие с параметрами государственного бюджета 2008 года на внешнем рынке Минфин может привлечь займы не более чем на 8,098 млрд. грн.

Однако в настоящее время выход на рынок внешнего заимствования для Украины чреват значительным удорожанием ресурса.

Еще в первой половине мая международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило прогноз по рейтингам Украины с "Позитивного" на "Стабильный".

Свое решение Fitch Ratings мотивировало тем, что в Украине очень высокая инфляция, а в экономической политике присутствует неопределенность мер, которые могут привести к ухудшению внешнеторгового баланса и возможной девальвации национальной валюты в среднесрочной перспективе.

Несмотря на нынешний рост курса украинской гривны, по мнению экспертов, страна становится все более зависимой от иностранного капитала в плане финансирования отрицательного сальдо текущих операций. При этом перебои с финансированием могут привести к снижению курса гривны и еще более высокой инфляции.

Более четкая антиинфляционная стратегия со стороны властей способствовала бы уходу от риска закрепления высокого уровня инфляции в украинской экономике и была бы позитивным фактором для рейтингов. Напротив, сохранение высокой инфляции повредит эффективности экономики, подрывая фундаментальные показатели кредитоспособности, и приведет к риску более высокой макроэкономической волатильности в будущем, оказывая негативное давление на рейтинги страны и ее субъектов.

Также Fitch отметило, что экономика Украины является одной из наиболее уязвимых к инфляционным потрясениям среди развивающихся рынков.

Рейтинговое агентство составило собственный индекс относительной уязвимости развивающихся рынков к инфляционным шокам, основанный на динамике инфляции, степени перегрева внутренней экономики, условиях денежно-кредитной политики и значимости внутреннего рынка государственных долговых обязательств для суверенного эмитента.

Из 73 стран с развивающейся экономикой, которые вошли в индексный рейтинг Fitch, наиболее уязвимыми являются Ямайка, Украина и Казахстан, а большую часть списка наиболее уязвимых суверенных эмитентов занимают европейские страны с развивающейся экономикой ввиду существенной их несбалансированности, чему способствует быстрый рост кредитования в частном секторе.

В июне Минфин планирует разместить на внешних рынках еврооблигации на $400 млн., если правительство будет использовать данный ресурс для социальных выплат или нецелевых бюджетных расходов это потенциально может оказать давление на инфляционный рост в Украине в июне-июле в размере 0,2-0,5%.

При этом кредитные ресурсы будут привлекаться по ставке значительно выше, чем ожидаемые осенью LIBOR+5%.

Несмотря на острый дефицит заемных ресурсов, Минфин вряд ли пойдет в июне на повышение доходности государственных бумаг хотя бы до уровня в 10% годовых, поэтому скорей всего весь месяц ОВГЗ будут достаточно слабо торговаться в ПФТС, а их оборот по итогам июня не превысит полумиллиарда гривен.

Рынок акций в рейтинге торгов фондовой площадки будет продолжать пытаться соперничать с рынком корпоративных облигаций за торговое первенство в ПФТС, а месячный торговый оборот рисковых инструментов (без учета возможного частного размещения акций через биржу), составит в зависимости от активности нерезидентных игроков 1,2-1,8 млрд. грн.

Торговля муниципальными облигациями в июне будет по-прежнему незначительной, составив за месяц 100-150 млн. грн.

Аутсайдером же торгов традиционно станет рынок инвестиционных сертификатов компаний по управлению активами с торговым оборотом не более чем в 50 млн. грн.

На перспективу до окончания года ситуация на национальном биржевом рынке еще может измениться в лучшую сторону.

Если украинское правительство более взвешенно подойдет к социально-экономической политике в стране, а Национальный банк решит проблему с дефицитом национальной валюты и принципами курсообразования, тогда годовая инфляция в Украине может быть удержана на уровне в 20%, а рост ВВП составит не менее 6%.

В данном случае и в целом при более благоприятном инвестиционном климате в стране за оставшиеся семь месяцев года большинству украинских акций еще вполне по силам вырасти, от текущего уровня на 40-100%, а индексной корзине ПФТС закрыть 2008 год с приемлемым результатом по росту годовой капитализации в 15-40%

Однако если положительных сдвигов в украинской экономике к окончанию лета так и не произойдет, а инвестиционный климат в стране будет только ухудшаться украинские акции, вряд ли сумеют привлечь активный интерес инвесторов, а об их высоком рыночно-стоимостном потенциале можно будет забыть в лучшем случае до следующего года.

По материалам FINANCE.UA